易币付app官网下载华金证券股份有限公司李鑫鑫近期对香飘飘603711）举行查究并发表了查究陈述《谋划调治蓄势，等待政策奏效》，本陈述对香飘飘给出买入评级，现在股价为11.05元。

　　事项：公司发表2024年半年度陈述。依照布告，2024H1公司竣工开业收入11.79亿元，同比增进0.75%，竣工归母净利润-0.30亿元，同比减亏0.15亿元，竣工扣非后归母净利润-0.43亿元，同比减亏0.37亿元；

　　单季度来看，2024Q2公司竣工开业收入4.54亿元，同比低落7.54%，竣工归母净利润-0.55亿元，同比增亏0.05亿元，竣工扣非后归母净利润-0.63亿元，同比减亏0.10亿元。

　　收入阐明：冲泡淡季消化库存冲泡，即饮调治蓄势待发。上半年公司竣工营收11.79亿元，同比+0.75%(个中Q1：+6.76%；Q2：-7.54%)，Q2增速放缓估计要紧源于冲泡库存消化和即饮政策梳理期贩卖节拍放缓所致。整体来看；

　　产物端，2024H1冲泡/即饮营业收入6.14/5.47亿元，同比-2.13%/+3.83%易币付app冲泡。H1公司着重对产物定位和兴盛政策举行梳理，奶茶营业造订了“品类健壮化、品牌年青化、产物场景化、消费平时化”的“四化”政策，加大对健壮化奶茶产物的研发力度，现已变成“原叶现泡奶茶”、“原叶轻乳茶”等产物储蓄；即饮营业中主旨产物Meco如鲜果茶定位干系茶饮店冲泡，以杯装样式等分歧化行动兴盛主旨冲泡，H1新增“夏杏金萱”时令限度新品，博得市集较好反应，兰芳园冻柠茶则定位为“健壮的冰爽饮料”，目前尚处于“0-1”兴盛阶段，有待一直培养。

　　渠道端，2024H1经销商渠道收入10.17亿元/同比+2.91%，电商渠道0.94亿元/同比-25.07%，出口渠道0.10亿元/同比+15.31%，直营渠道0.40亿元/同比+26.40%。上半年冲泡，公司对贩卖团队举行优化安置冲泡，将原冲泡团队优化调治为全品类团队，即饮团队则进一步聚焦于贩卖机缘更大的都邑，渠道运作功用希望进一步晋升，同时公司主动打造样板市集、深化渠道创设，要紧出现为：1)Meco果茶“家庭装”、“礼物装”一口试点出现优异，希望夸大增添；2)经销商数目较岁首净加添244家至1775家；3)一面产物通过直营式样进入赵一鸣、零食很忙、万辰集团300972）等，截止7月直营遮盖的零食量贩终端已超2w家；4)主动斥地餐饮渠道，截止6月末，已斥地专职即饮餐饮渠道经销商超100家；5)正在购置冰冻化资源等根本上主动测验主动量贩机等新事势，截止7月末产物已投放主动量贩机超9万台，累计冰冻化门店数目(不含自贩机)竣工明显增进。

　　利润阐明：本钱低落毛利率同比晋升，当局补帮省略导致净利率下滑。2024Q2公司毛利率为25.71%，同比+2.13pct，要紧得益于原料采购本钱和运费低落，以及内部降本增效。用度端管控精良，Q2光阴用度率为44.7%，同比-0.8pct，个中贩卖用度率为35.58%，同比-1.68pct，要紧系市集增添费、告白加入省略所致，照料用度率11.90%，同比+1.2pct，要紧系股权驱策用度上升所致；研发用度率为2.46%，同比+0.68pct，要紧源于公司巩固研发加入用度。另表，H1当局补帮明显省略2408万，导致Q2其他收益/开业收入同比低落3.3pct，最终Q2净利率为-12.1%，同比-1.88pct。

　　下半年政策策划：推出奶茶新品，巩固即饮资源投放。1)冲泡营业，旺季莅临前推出“原叶现泡”奶茶新品，做好新品营销和渠道铺货办事，进入旺季后，复造增添礼物装样板市集告成体会，主动做好旺季铺货与贩卖，促使产物动销；2)即饮营业，巩固果茶、冻柠茶资源及用度投放力度，并纠合产物新定位巩固线上增添、营造热销气氛，渠道端一直晋升渠道运转照料功用，巩固终端冰冻化创设及敏捷化罗列。

　　投资提倡：短期来看，跟着产物定位及品牌营销政策逐渐明白，公司自6月下旬此后加大传播增添赋能动销，叠加前期渠道创设、冰冻化加入等行动有序推动冲泡，下半年即饮营业希望迎来放量增进，同时冲泡营业亦将逐渐进入旺季，希望促使公司收入利润连接改观；中永久来看，公司争持双轮驱动政策，冲泡营业根本盘坚韧，叠加健壮化升级希望迎来新兴盛阶段，即饮产物势能向好，跟着后续样板市集打变告成天下放开、渠道多元化拓展以及营销增添力度加大等，即饮功绩弹性希望逐渐开释，看好公司永久兴盛。思量到Q2收入增速不足预期及市集消费出现疲软易币付app，咱们调治赢余预测，估计2024-2026年公司开业收入由正本的42.09/48.61/55.13亿元调治为38.45/42.35/46.85亿元，同比增进6.1%/10.2%/10.6%，归母净利润由正本的3.37/4.16/4.93亿元调治为3.15/3.63/4.23亿元，同比增进12.2%/15.3%/16.6%，支持“买入-B”评级。

　　危急提示：市集需求转折，行业竞赛加剧易币付app，渠道拓展不足预期，产物贩卖不足预期等。

　　数据核心依照近三年发表的研报数据盘算，浙商证券601878）杨骥查究员团队对该股查究较为深刻，近三年预测确实度均值为79.35%，其预测2024年度归属净利润为赢余3.49亿，依照现价换算的预测PE为13。

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　　不良新闻举报电话举报邮箱：增值电信营业谋划许可证：B2-20090237易币付app华金证券：予以香飘飘冲泡买入评级